当我最后两年前在谈到本次会议，美国刚刚避免了担心“二次探底”衰退。 欧洲是在新闻中，有超过经济疲弱，银行资产质量和主权财政之间的反馈回路急性担忧。 中国的经济增长放缓，而且许多人担心它会急剧下降。

　　自那时以来，世界经济继续扩张。 在全球GDP增长是有点低于趋势在2013年，有一些回暖，今年合理的前景。 没有已行使的头脑，在过去几年的缺点场景都，迄今为止，应验。 这并不意味着他们不会，只有认为世界经济已经攀登了“忧虑之墙”了几年了。

　　总体而言，2014年的全球经济增长很可能认为是通过主要预测会比2013年略高，并在约平均速度。 更多的增长是从先进国家来了，按比例没有这么多来自新兴的。 这可能是一个值得欢迎的重新平衡在某些方面，先进国家在最近几年的疲软之后。

　　美国继续其复苏为首的私人需求以及较去年下半年的经济在刚刚超过3％的年率扩大。 拥有超过美国联邦预算目前的协议，从去年的某个逆风会减弱一些。 当然也出现了近期的恶劣天气的影响，它仍然是一小会儿又前美国决策者获得清晰的读数扩张的步伐。 但没有明显的理由认为该扩展会去抱怨。

　　欧元区出现恢复性增长，尽管在有些犹豫时尚并与国家表现明显的差异。 一些比较明显的调整成本结构都发生在一些所谓的“外围”国家，可以根据需要在单一货币区的安排。 在日本，的政策措施，在过去18个月的初步结果已经相当积极的，虽然过程中提出了“第三箭”改革尚未完全交付。

　　十二月万众期待美国联邦储备委员会的月度资产购买'渐'开始。 在尖细2013年中期的初始预期造成更多的市场ructions比事件本身。 这就是说，由于经常发生在美联储改变过程中，投资者借此机会在此期间重新评估自己的立场和他们的风险偏好。

　　到目前为止，投资者还没有从风险胡乱逃窜。 他们替代类投资和整个国家的不同面貌之间绘制的区别。 长期主权收益为核心的先进国家仍然很低，并与压缩的风险利差，借用了许多私人部门借款人还保持低成本。

　　一些新兴经济体近来受到压力，随着债券收益率扣球和汇率贬值。 在大多数情况下，国家的具体问题，可确定为投资者正当关切的来源。 值得注意的是，在压力下这些国家的人数比去年年中小一些，因为有些人在此期间取得公信力增强政策的调整。

　　到目前为止，一切都很好，然后逐渐变细。 在我看来，我们应该欢迎它。

　　有一种倾向，不过，谈论货币政策的主要先进国家的“正常化”，就好像它是发生在所有的人。 它是不是：它是真的只发生在美国。 甚至还有它是在一个非常早期的阶段，但美国实际上是一个路径，无论是欧元区，也不是日本，甚至还考虑上。 在这些司法管辖区，就我所知道的，讨论的是进一步的宽松政策是否可能是为了。 其实是日本央行（BOJ），以加强其现有的定量和定性宽松计划，很快会增加更多的现金来全球金融体系，按绝对值计算，比美联储。

　　有趣的是，日本央行的行动吸引了超过美联储的注意力宁可少。 我不是在一个位置，发表意见关于是否可能发生这样的进一步的宽松政策，但意思很简单，主要的货币区的货币政策轨迹能发散，而且越来越是这样，在接下来的几年。 一个有趣的问题是，这种可能性是如何充分反映了主要的汇率。

　　至于亚洲地区，中国经济增长接近，而事实上不是，去年政府的目标快一点。 经济增长强劲，约等于捐款是由居民消费和投资做出。 消费物价通胀仍然是稳定的。

　　近期的指标显示经济增长放缓的迹象可能在2014年年初：工业生产增长放缓，零售销售和乘用车销售放缓以及固定资产投资增速较低一点在一月和二月，尽管在去年相当稳定结束条件。 鉴于增长目标是超过去年开会，并考虑到中国春节长假期间使得它更难以评估的数据趋势，它可能是一个有点太早得出强有力的结论。 现货价格对钢铁和铁矿石已经下降，虽然近来，在运动到今天为止，似乎看到在最近几年的范围内。

　　事实上，人们可能过于倾向于苦恼在什么都还比较小的变动，每月采购经理人指数等，在中国。 有时，他们担心甚至超过他们做了在美国经济数据的小凸起。 更大的担忧是涉及所谓的“影子银行”积聚的信贷在过去五年左右的时间风险。

　　在相当程度上这种增长在金融活动确实体现了自然的倾向，避免施加于核心银行部门的价格和数量的限制的影响，在信贷需求强劲的环境。

　　在某些方面，它可以说是对经济提供真正的服务。 潜在的问题，而另一方面，都太熟悉了，并很好地理解，在质的意义上，至少。 它们包括过度的期限错配，其中长期贷款由短期借款基本上资助;较不理想有关资产质量的透明度，扭曲的激励省级政府机构;上投资者对大型银行理财产品的一部分，假设或政府支持 - 等。

　　在中国近期的信贷事件与非可行的商业模式的实体失败的可能性日益重视。 一直存在的风险息差扩阔的低质量学分。在某种程度上，这可以被看作是一个积极的发展，作为潜在的经济风险一个头脑清晰的评估和定价声音不再经营在中国的发展并不比其他任何国家不那么重要。 当然，但我们无法知道风险的进一步进行重新评估多大可能需要运行，也不怎么破坏性也可能变成是为中国的金融体系和经济。

　　很显然，中国当局是整个问题，并在所有的可能性，他们要管理的情况的能力和资源。 一些改革已经实施，这将有助于管理在未来的此类风险，而缓和社会融资总量的流量采取的步骤似乎，到目前为止，已经取得了一些成功。

　　在此期间，一组近期其他改革更广泛的代表走向更大的金融市场自由化进一步渐进的步骤：去除大部分贷款利率的限制，一些负债，与那些有望跟随存款利率，人民币的交易区间近期扩大作为央行的承诺，让市场在经济中发挥更大作用的部分;和引进资本账户限制某些关联宽松的上海保税区。 这些都是令人欢迎的举措，并在中国的长远利益。

　　围绕亚洲地区通常，在这个阶段，我们的感觉是，经济增长继续在有关其趋势水平。 所有国家将密切关注事态发展双方在中国和对资本流动和风险定价的影响，因为美联储的锥度与其他主要央行实施他们自己选择的政策。

　　谈到对澳大利亚经济，但我仍然觉得和外国观察员的意见之间的分歧令人着迷，尤其是在亚洲，其中许多人对我说：“澳大利亚是做得很好”的评注家的基调，这是一个典型的很多较为悲观。 我的实际数据的解读是，他们认为经济已经做得比很多我们国内解说的好一点，在过去几年会让你相信，但并不完全，以及许多外国投资者似乎已经想到。

　　澳大利亚无疑经受住了金融危机的很好，并用实际国内生产总值约13％的大于它在2009年初，媲美许多其他先进国家。正是如此，虽然，增长的同时，积极的，已经运行在一个位低于其趋势水平的速度约18个月。 失业率上升了的东西就像一个个百分点同期。

　　大多数人都熟悉的事实，已经出现了非常强的条件在天然资源行业。 贸易冲击至少在一个世纪最大的利好条件推动了真正的史诗比例的矿业投资热潮，并增加了一个主要动力的经济要求。 但贸易条件见顶约两个半年前由资源板块的资本支出现在也达到顶峰，预计在未来几年显著下降。

　　在经济的其他部分，住户大部分时间都在过去五年表现的更为保守，或较为一般，比他们在一个较长时期直至2000年代中期的时候，他们已经在一个非常豁达的心情。 消费和住宅建设已经软了一段时间。 我曾在之前对这些趋势的长度，并解释了为什么他们是可以预期的。 然而，接触到这些部门，包括零售商，制造商和银行许多企业，已经找到了去更难。 另外，由于矿业繁荣中具有非常高的汇率有关，其他贸易暴露行业本身亦面对更具挑战性的条件。

　　展望未来，随着资源板块的资本支出继续下降，这将是可取的增长，一些其他来源的加强。 一个是出口量的资源，这是已经强劲增长，为近年来到位额外的容量变得动用。 例如，铁矿石出货量已经从他们五年前的水平上升了约85％，至约150万吨每日。 出口量将进一步上升，在未来一两年内，作为额外的资源项目完成，并在边际上，其他一些领域面临稍显不足的汇率逆风的。

　　这是不可能的，不过还好有回升的资源出口，如因为这将是重要的是，将足以保持整体增长在正确的轨道。 这将是有益的，如果一些国内需求已经制服了其他地区开始增长较快。 对于发生，家庭将需要对他们的愿望，以维持较高的储蓄已经取得了进展，并在需要的地方，以巩固债务。 采矿以外的业务需要已在控制成本，提高效率，取得了一些进展。 他们还需要对未来比以前多一点信心，作为一个先决条件，以制定计划，以解除他们的投资和增加他们的劳动力。

　　有这方面的一些令人鼓舞的迹象。 最近的数据显示，在今年夏天较强的家庭消费。 最近的调查和我们自己的联络确认这一点，并建议零售商较为乐观比他们一年前。 尽管如此，我们预计消费支出将与收入或也许有点快线增长，但不能以看出，在金融危机前几年的步伐。

　　当然，我们看到了信心，住房市场充裕的迹象。 居住价格却出现了10％在过去的一年中有广泛基础的增长，现在大约5％，在2010年以前的峰值以上。 最初，这是没有用非常在所有的更快住房信贷增长的方式相关联。 这已经回升了一点，但它仍然远远低于看出，在20世纪90年代和2000年代的发生率。 回升最为明显的投资者，谁需要照顾的杠杆，他们承担的金额。

　　很显然，住宅建筑活动将强劲增长在今后一段时期。 在过去的三个月中，批准建造私人住宅都是以最高速率至少三十年。 这一增长是值得欢迎的，当然在总体水平上，因为对大多数人估计澳大利亚的增加的住宅库存已经低于人口增长的速度运行在最近几年。

　　商业信心的措施，改善在过去六个月。 企业似乎，到目前为止，然而，必须采取谨慎的态度来投资，因为他们是在等待的改善情况更强大，更持久的信号，承诺显著增加资本支出之前。 这实际上是非常正常的周期性上升。 在其招聘决策也有一些改善的早期迹象有前途，但现在还太早看到在很多的就业强劲增长的具体证据的方式呢。

　　因此，有令人鼓舞的早期证据表明，所谓的'移交'从开采为主导的需求增长，以更广阔的私人需求增长的开始。 把所有这些加在一起，我们认为经济增长将继续，而今年可能加强了一点以后，并在2015年进一步回暖。

　　重要的是要强调的是，这种前景是很明显，矿业投资下滑的大的负力，工作的其他方式之间的平衡是很重要的，在需求的其他一些地区由利率极低的帮助下，提高信心可能拿起和等，以及较高的资源出货。 自去年4月份较低的汇率和经济状况改善，海外也有帮助。

　　因为我们正在试图评估非常不同势力之间的平衡，但是，不可避免地存在非常重大的范围内围绕这个中心前景的不确定性。 这简直是??不可避免的。 事实是，没有人能肯定了“回归”是如何顺利将发生说。 也没有人能假装能够微调了。

　　通胀方面，我们认为它会比我们想象三个月前高一点。 这需要最新的数据，这是高于预期的帐户，并允许该结果传送至少一些真正的信息。 尽管如此，我们认为这不太可能，这意味着持续而严重的通胀压力。 失业率一直在上升，而且可能会略有上涨进一步还可以;增长的劳动力成本明显响应变慢。 事实上，工资价格指数的增长大约是最低的15年历史的措施。 单位劳动力成本增长的措施也相应比较低。 因此，对企业的部分缺失的利润率不断上升，我们看不到的条件，持续高消费物价通胀，尽管贸易品价格有望上升，由于较低的汇率。 通胀预期的措施仍然良好锚定和周围或低于其长期平均水平。 我们仍然认为通胀前景，而比以前高了一点，仍然是与我们的中期目标是一致的。

　　在资产价格趋势的区域观看。 具体而言，我们需要警惕的是在住宅价格坚挺上涨，过去一年总让人以为这是常态的可能性。 是这样的假设会导致越来越多的投机活动，伴随着再次增加家庭与杠杆对房地产市场和经济更普遍的所有相关的风险，这将是不受欢迎的。 这是在一些细节在我们最新的金融稳定评估讨论，今天早些时候发布的一个主题。 我们正看着这密切，我们提醒人们，房价可升可跌可升。 事实上已经有两集，其中在过去十年中价格下跌了一年。 澳大利亚审慎监管局也将强调与贷款人及他们的董事会，因为它现在已经有一段时间，需要保持高的贷款标准。

　　有，当然，其他的'风险'，可以被确定的一整套完整。 与往常一样，汇率是显著的不确定性的来源。 许多澳大利亚的前景也取决于发展海外。 朝着全面治疗的银行问题，并返回其在欧洲的可持续的财政预算进一步进展将是重要的。 与美国更大的确定性在他们的财政政策和货币政策的路径，风险有可能现在更多的上升空间。 在另一方面，如果某些事件 - 就像一个地缘政治冲击 - 导致了从风险承担更广泛的撤退，这可能对全球经济产生显著阻尼的影响。 中国的前景是澳大利亚重要的，对于这个问题，它是其他国家。 中国现在是最大或第二大的贸易伙伴，最显著的经济体。 不仅是中国的方式管理当前的财务问题，但其实施结构性改革，从而保持强劲的经济增长，从长远来看，将会对我们所有人产生影响。

　　去年8月以来货币政策设置已经改变，在什么以任何标准衡量是一个非常宽松的水平。 这是发挥其作用在支持需求，与通胀目标相一致的可持续增长。 我们已经表示，如果经济在本的天气预报，一个稳定的时期，利率线的发展可以预期。

　　说了这么多，让我回到一个更加全球化的视角，使该从长远来看，可持续增长必须依靠的不仅仅是货币政策的地步。 强劲的长期增长不会在任何国家只是通过操纵利率（或者，对于这个问题，汇率）来实现。 从长远来看，货币政策的主要贡献是提供一个稳定的货币标准。 这是一个必要条件，强劲的增长，但它不是一个充分条件。 也不会对财政扩张作为超过临时刺激增长。 事实上，限制积极财政政策肯定是昭然若揭，许多国家现在。

　　其他条件必须是正确的成长空间。 这些措施包括确保环境的竞争，创新和投资，包括人力资本，是健全的。 在这些领域，其他各种政府政策必须脱颖而出。

　　那是在20国集团的国家近期承诺将未来与可能由2％提高世界GDP水平高于它本来已经，超过五年的地平线措施的精神。 这并不是由廉价资金或债务融资消费的一个程序实现。 许多需要采取的措施很可能是政治上要求各国政府引进。但是，如果签约的挑战有助于激发的各种需要作出的改革努力，那么这将是一个有价值的举措。

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